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      水运业上市公司估值面临下降.doc

      水运业上市公司估值面临下降

      长颈鹿
      2019-05-10 0人阅读 举报 0 0 0 暂无简介

      简介:本文档为《水运业上市公司估值面临下降doc》,可适用于战略管理领域

      水运业上市公司估值面临下降、综合反映国际干散货运价的BDI指数今年来大幅下跌,月份见底反弹,但年内难达去年高点分析BDI指数走势背后的原因,主要是我国对铁矿石的需求增长下降。世界贸易增量的来自中国,中国因素成为了影响国际海运的重要力量国际干散货运输中有一半以上与钢铁有关,钢铁行业的发展直接影响着国际航运业。而我国经济的宏观调控,抑制钢铁行业的过度投资,且目前钢铁市场价格持续下滑,导致钢材进口下降,特别是铁矿石进口放缓,进一步促使了海运费的下降。据统计,今年月我国累计进口铁矿石亿吨,同比增长,较上年同期增速下降个百分点。预计全年铁矿石的进口增量为万吨,总量将达到亿吨,占世界铁矿石海运增量的。另一方面,船舶运力的增长幅度在左右,相对于需求而言明显不足。这些因素将导致国际干散货运价指数不会持续下滑,下半年应有明显的回升,但上涨的幅度不会达到去年的水平,估计在点左右。月底BDI指数触底反弹似乎预示着这种预期,月日BDI指数已达到点附近,上涨了近。、国际油轮运价跌宕起伏,整体重心下移,预计全年平均运价水平不超过WS点由于原油价格高企,我国原油进口大幅下降。据商务部统计,月我国原油进口万吨,同比仅增长,而上年同期进口原油万吨,同比增长,增幅下降个百分点。这使得油轮市场运力非常充裕,油轮运价自年月达到顶点后,今年一直在低位运行。我们预计年原油油轮运价的平均水平将较上年大幅下跌,不超过WS点。在成品油方面,新订造的船舶大部分要等到年交船,年运力增长缓慢,还会出现供不应求的局面,其运价水平依然可维持在年的高位。、中国出口集装箱运价较为平稳在集装箱运输方面,国际干散货运价的大幅下跌并没有波及其运价也跟随下挫,显示出集装箱运输的相对独立性。在运价方面,今年以来基本保持平稳,大部分预期的加价行动得以实施,但显得较为勉强,表现在订舱上,出现淡季不淡,旺季不旺的情形。从各港口情况看,月日起,美线和欧地线等多条航线将上调运价,但货量总体上看增长并不明显。美线将加收的旺季附加费(PSS)上涨也并不顺利,在大连港,美西未变,美东加收美元FEU,宁波港方面,美西涨美元FEU,美东涨美元TEU。远东班轮公会(FEFC)从月日起提高除日本以外的亚洲发往北欧、地中海的集装箱的运价,每英尺箱提高美元。该公会计划在今年月日再提高运价,升幅将根据今后的市场状况决定。另外,燃油价格的不断上涨,也使得各船东纷纷上调燃油附加费。这些因素造成了我国出口集装箱运价基本保持在年的高水平,没有明显的下跌迹象。从运力和需求的对比来看,年上半年总共交付使用的新造集装箱船舶艘,其运力总和达到万标准箱,其中单船运力超过标准箱的新造集装箱船舶艘年下半年交付使用的新造集装箱船舶艘,其运力总和为万标准箱,其中单船运力超过标准箱的集装箱船舶达到艘年国际集装箱船队总运力将扩大。如果世界经济能保持年的高增长,那么这些运力的增长可很好得以消化。但据IMF预测,未来年全球经济增长为,低于去年的增速,我们预期年后集装箱运价将出现明显的下降趋势。、我国沿海干散货运价在下跌过程中稍有反弹。相对国际干散货运输的大起大落,国内沿海干散货运价指数要平稳得多,因为煤炭的需求决定了我国沿海干散货运输的走势。由于今年南方降雨较多,水电供应充足,降低了对火电的依靠程度,使得南方煤炭需求量在减少,自月份起沿海运价处于下降通道,但在月底得到扭转。我们预期四季度我国沿海干散货运价将会出现恢复性上升,但幅度不会很大。行业估值水平分析:我们对香港市场和国内A股市场航运类公司进行估值比较,发现香港市场的市盈率水平明显偏低,平均市盈率水平在倍左右而国内A股市场的平均动态市盈率水平在倍左右。我们选取主营业务在国内而在香港市场挂牌的中海集运(HK)、中远控股(HK)等公司进行研究,其PE值水平也明显低于国内A股市场,分析其中原因主要是由于这两家公司参与国际航运市场的竞争,而国际航运市场相对国内航运市场而言波动性更大,周期性更强,国际资本对航运公司的估值更为谨慎。比较周边市场航运类股票的估值水平,发现日本市场相对较高,在年盈利基础上的PE值为倍,而台湾和韩国航运市场较为发达的地区,估值水平相对较低,以年盈利来计算分别为倍和倍。因此,我们认为随着国内航运市场的逐步开放,竞争将更为激烈,目前对国内市场航运股的高估值水平将有一个不断下移的过程。

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